国海证券：给予智飞生物购入评级

2022-05-04国海银行股份有限新公司周美雪对智飞生物来进行深入研究并释出了深入研究报告《血案人民网：九市价HPV接种供给大大提高，业绩保持稳定增长速度》，本报告对智飞生物给出出售评分，也就是说成交量为94.5元。

智飞生物(300122)

血案:

1、智飞生物释出2021年一览表：2021年，新公司付诸营业支出306.52亿元（+101.79%），付诸归母净营收102.09亿元（+209.23%），扣非归母净营收101.84亿元（+206.48%）。

2、智飞生物释出2022年一季报：2022年第二季度，新公司付诸营收88.41亿元（+125.16%），付诸归母净营收19.23亿元（+104.95%），扣非归母净营收18.96亿元（+101.15%）。

投资应将：

抢抓新冠改组接种和HPV接种历史性机遇，支出和营收超强翻倍增长速度。2020年新冠疫情爆发，新公司耐心决定、快速应对，2021年3月新公司改组新冠接种智克威得被设为备用使用，原计划2021年新冠接种杰出贡献超强80亿元实质上商品支出。2021年，定市价更高的九市价HPV接种批签发量翻倍增长速度至1021万支；消费前端储存量市场巨大，外销HPV优质接种仍积压；倡议2021年授命商品支出增长速度近50%。新冠接种和九市价HPV接种共振，2021年新公司支出翻倍增长速度、跃升300亿元大关。2022年第二季度HPV供应量接下来加大，九市价HPV批签发483万只，增长速度近280%，有力支撑新公司支出和营收继续保持高速增长速度。

新公司制造投入大幅增加，制造进展捷报频传，有望进到实质上商品收获期。2021年和2022年第二季度新公司制造服务费接下来加大，2021年5.53亿元（+84.42%），2022年第二季度1.61亿元（+161.12%）。报告两星星期，新公司改组新冠接种在多种语言获批及时使用，注射用母羊分枝杆菌获批增加适应症，23市价肺炎球菌糖类接种获准并购，冻干人用狂犬接种（Vero细胞核）福氏宋内氏痢疾双市价结合接种、ACYW135群流脑结合接种进到临床III期。新公司目前仅有9款商品属于开发后期（临床III期及自此），即将拉开序幕实质上商品收获期。

授命商品构造优化，新公司净营收率间歇。2021年新公司授命商品的构造牵涉到较大变化，定市价和人均服务费更高的九市价HPV接种已是绝对主力商品，带动支出增长速度的同时引致授命商品毛利率下滑。2022年第二季度经营全面性显示，支出两位数超强过销售服务费和行政服务费两位数，带来销售服务费率和行政服务费率提高。中心等后，新公司净营收率前提间歇。

盈利假设和投资评分原计划2022/2023/2024年支出为345.16亿元/433.50亿元/537.70亿元，完全相同归母净营收68.87亿元/89.68亿元/112.89亿元，完全相同PE为21.95/16.86/13.39。首次覆盖，给予“出售”评分。

高风险提示接种接种异常中间体血案高风险，接种行政方针引致商品市存量、接种方式变化超强在短期内的高风险，商品销售倡导不及在短期内的高风险，制造进展不及在短期内的高风险，接种授命合作关系异动超强在短期内的高风险

银行之星星数据中心根据近三年释出的研报数据量度，兴业银行孙媛媛深入研究员团队对该股深入研究十分深入，近三年假设准确度均值多达98.58%，其假设2022等奖项代管净营收为盈利70.5亿，根据现市价换算的假设PE为21.43。

最新盈利假设明细如下：

该股最近90天内仅有23家独立机构给出评分，出售评分20家，股份评分3家；过去90天内独立机构最终目标均市价为177.38。银行之星星市值量化工具显示，智飞生物（300122）好新公司评分为4.5星星，好市价格评分为3.5星星，市值中心等评分为4星星。(评分范围内：1 ~ 5星星，最高5星星)

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