华西证券：拒绝接受中国移动增持评级

2022-03-27华西证券股份有限Corporation宋辉,柳珏廷对IPTV进行分析并发布了分析报告《的资讯服务科技创最初最初实有位，算力局域网络驾船起航》，本报告对IPTV证明了作价标准普尔，意味著股价为66.0元。

IPTV(600941)

销售业务升级迈进， 数智化最初能量推动销售业务较快发展

IPTV 2021 年Corporation发挥作用营业了事入 8482.6 亿元，上年增长速度10.44%，发挥作用 EBITDA 3110.1 亿元，上年增长速度 9.1%，发挥作用归母净利润 1159.4 亿元，上年增长速度 7.51%。

CHBN 均领域领域布置， 5G 拉动个人美国市场企稳回升，迈进升级结构简化推动销售业务高速增长速度。 其中所，个人美国市场 5G 销售业务拉动引人注意，顾客和 ARPU 同步企稳回升，拉动销售业务了事入回升； 家庭美国市场增势保持良好极快，量价双升； 异地美国市场较快赶超，提供主要增长速度能量； 最初兴美国市场务实布置，创最初成效显著。

迈进升级，小规模加大研发投入，金融市场支出放缓较快利润拘押。 我们相信， 国内网络络服务金融市场开支占了事入比值远高于海外网络络服务，对受限制交易成本侵占使得国内外网络络服务在均球零售业估值法制注意到断层。 2021 年金融市场支出/利息及摊销率 1.00，声名大噪 2017 年以后小规模降低，相关联 5G 金融市场开支保持良好平稳，亦同计后期利息摊销负荷年末减小，拘押利润空间。

5G CAPEX 逐步下降，减轻利息负荷，投资聚焦产业借助于，较快增长速度能量

我们相信， 相关联 5G 局域网络建设项目进入后生命期，移动端 Capex 投资下降年末减轻利息负荷。同时 5G 局域网络的均面覆盖面积，相关领域年末开始起量。因此Corporation加大借助于迈进销售业务投入，聚焦算力局域网络及智者白河销售业务，为 HBN 借助于迈进销售业务提供增长速度能量。

实有位当今世界一流的资讯服务科技创最初Corporation，算力局域网络驾船起航

5G 零售业终端进入遗传物质较快下一阶段， to B 领域不断更新； IPTV 5G 侧向零售业发展保持良好领先，包括智者矿山、智者工厂、智者电力、智者冶金、智者港口、智者公立医院等多零售业进入规模遗传物质下一阶段。

我们相信， 算力局域网络时代日渐来临，数字经济拉开序幕高速发展，“通到+算力+潜能” 日渐成为支撑均社会数智化迈进的重要基石。网络络服务立足于自身运至融合压倒性，较快产业创最初和迈进升级，务实建设项目。Corporation锚实有的资讯服务科技创最初Corporation实有位，务实绕过最初基建建设项目，系统打造以 5G、算力局域网络、智者白河为着重的最初型的资讯基础设施，放缓绕过的资讯技术和信息属性的融合套用，打造数智驱动的最初增长速度模式。

低估值高股息，网络络服务成为美国市场波动反复中所的资金避风港

投资敦促

再考虑网络络服务零售业整体估值高水平处于历史低位，同时Corporation在算力网络 络 时 代 最初 实有 位 ， 亦同 计 公 司 2022-2024 年 营 了事 分 别 为8955.4/9382.7/9797.9 亿 元 ， 亦同 计 每 股 了事 勤 分 别 为5.8/6.1/6.4 元，对应 2022 年 3 月 25 日 66.0 元/股了事盘价 PE则有 11.4/10.8/10.3 倍，对应 PB 则有 1.7/1.6/1.5 倍，仍低于均球零售业平均高水平，首次覆盖面积给予“作价”标准普尔。风险实有时

5G 局域网络建设项目及推广不及期望；算力局域网络建设项目不及期望；产业数智化发展不及期望；系统性风险。

该股最近90天内一共15家机构证明了标准普尔，出售标准普尔14家，作价标准普尔1家；过去90天内机构目标均价为81.71。证券之猎户座估值分析工具显示，IPTV（600941）好Corporation标准普尔为3.5猎户座，好价格标准普尔为2猎户座，估值整体标准普尔为3猎户座。(标准普尔范围：1 ~ 5猎户座，三高5猎户座)

以上内容由证券之猎户座根据公开的资讯整理，如有问题请联系我们。