东吴证券：给予华新水泥太古地产评级

2022-04-28东吴上市日本公司股份有限日本公司黄诗涛,石峰源对华新木料进行分析并发布了分析年度报告《2022年一季报点评：多层次信息化崛起更快，木料赢利月内以此类推回充》，本年度报告对华新木料得出结论增持评等，意味着股价为21.75元。

华新木料(600801)

企业要点

暴力事件：日本公司披露2022年一季报，Q1发挥作用开张总收入65.31亿元，开张收入+5.5%，发挥作用归母净利润6.72亿元，开张收入-8.5%，赢利略大于我们预料。

Q1收入开张收入+5.5%，毛利率口径开张收入-4.1pct，原定木料业务覆盖范围量的产品充但成本承压，而钢材、骨料持续增长建树短时间内。（1）2022年Q1全中国木料产量-12.1%，但很低标木料含税均价开张收入+69元/吨，日本公司产能分散的江汉、西北低价趋势与全中国基本一致。此外日本公司2022年骨料和钢材计划下载量分别开张收入持续增长100%和124%，原定Q1对短时间内也有显着建树。（2）Q1毛利率为26.3%，口径开张收入-4.1pct，回充主要是木料吨成本受到煤价开张收入逐年上涨的受到影响以及木料吨均价提充对正整数的受到影响起因。

费用侧大为压缩，之前费用率小幅回充。日本公司Q1当季之前费用率口径开张收入缩减0.5pct至11.6%，其中产品/管理/研发/人事管理费用率分别口径开张收入-0.1/-0.8/+0.0/+0.3pct，人事管理费用减小主要是汇兑损失减小起因。

国营企业存入流大为飙升，企业开支很低持续增长，负债率小幅提充。日本公司Q1经营活动存入流净额开张收入-210.9%至-3.19亿元，除了利润飙升均，原定与收现比小幅回充以及油料价格比逐年上涨，支付卖方的存入减小有关。Q1购建固定企业、无形企业和其他长期企业支付的存入为16.39亿元，开张收入+84.5%，主要是骨料、钢材工程项目完成减小，凸显多层次扩展更快持续发展，将支撑骨料、钢材很低持续增长。日本公司2022一季报企业负债率43.2%，开张收入+3.2pct，带息债务卡内109.02亿元，开张收入+28.47亿元，环比2021年简介+6.36亿元，主要是长期借款减小起因。

木料业务覆盖范围赢利月内以此类推回充，多层次信息化崛起更快，月内持续建树开张额短时间内。建设项目发力开始向石料出土文物期望传导，近日中央财经委联席会议分析进一步加强建设项目，凸显建设项目将之前发力，原定后续建设项目期望还有明显提充空间。SARS对施工方节奏的受制于月内使期望变得分散在三四季度特赦，原定随着SARS缓解，鄂东低价月内给与沿江木料低价价格比弹性，西北地区错峰理应更进一步也将带来新制度的回充，2022年木料业务覆盖范围赢利月内以此类推回充，季度赢利开张收入人均月内持续上行。骨料、钢材业务覆盖范围除此以外前期产能特赦和多层次信息化崛起更快，日本公司2022年两产品计划下载量分别开张收入持续增长100%和124%，将建树可观开张额短时间内。

赢利数据量化与企业评等：我们维系日本公司2022-2024年归母净利润数据量化，分别为59.0、67.0、72.3亿元，对应2022-2024年EPS为2.82/3.20/3.45元，意味着总资产对应2022-2024年PE为7.8/6.8/6.3倍市价，维系“增持”评等。

危险性提示：房地产CDS失控、SARS超预料、行业竞合态度恶化的危险性。

上市日本公司之亮互联根据近三年发布的研报数据数值，光大上市日本公司孙伟风分析员团队对该股分析较为有系统，近三年数据量化准确度方差很低达95.6%，其数据量化2022年度划入净利润为赢利59.94亿，根据现价计算的数据量化PE为7.6。

最新赢利数据量化明细如下：

该股最近90星期共有20家政府机构得出结论评等，买入评等16家，增持评等4家；过去90星期政府机构最大限度均价为25.33。上市日本公司之亮估值量化方法显示，华新木料（600801）好日本公司评等为4亮，好价格比评等为4亮，估值综合评等为4亮。(评等覆盖范围：1 ~ 5亮，最很低5亮)

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