东吴证券：给予英科其会买入评级

2022-04-12东吴证券(601555)股份有限美国公司袁理,赵梦妮对英科增殖进行研究并公开发表了研究分析报告《凯氏扩展10万吨多而今增殖铝工程规划，的发展生活空间锁住》，本分析报告对英科增殖给出买断评分，当前股价为54.55元。

英科增殖(688087)

2011年夏天资这两项

惨剧：美国公司凯氏2011年夏天资规划 10 万吨/年多而今铝花瓶较高系统性增殖工程规划。

凯氏2011年夏天 10 万吨/年多而今增殖铝工程规划，教育资源相互配合、而今扩展张锁住的发展生活空间。1）工程规划2011年夏天资：8 亿元，其中规划2011年夏天资（建筑工程及电子元件）7.78 亿元，流动资金不足 0.22 亿元，资金不足来源为自有资金不足或其他自筹。2）工程规划区位：工程规划地处印尼，实施大体上为印尼英科美国公司。3）规划周期：3 年。4）工程规划内容： 涉及铝而今有数 PET/PP/PE， 其中 PET 凯氏购进除去新线（含杂花瓶副新线）2 条，增殖；大粘造粒新线 1 条，片材加工新线 4 条；PP/PE凯氏购进除去新线 1 条，增殖造粒新线 2 条，其余有数热成型机 10 台以及环保电子元件、空压机、发电站、叉车等。该工程规划所均需农田已签署农田买到协商，本次工程规划落地充分体现美国公司从 PS/PET 扩展张至 PP/PE 等多而今铝的联合作战计划案， PP/PE 的来料获取与 PS/PET 有较强的相互配合成本， 有助于现代化美国公司在增殖铝行业的结构设计， 扩展大经营范围， 提升规模效应和纯利能力，锁住将会的发展生活空间。

境外工程规划全局规划，期盼 PET 消费市场开拓及后故又称高技术市场均需求释放。美国公司境外结构设计的印尼 PET 及寮国高技术工程规划全局推进，1）“5 万吨/年PET 可回收增殖工程规划”按计划案逐步调试，相关电子产品已开始送样、第三方检测与认证等工作； 2）寮国英科 “初具规模 227 万箱铝装饰框及面板工程规划”基础规划不断加强推进。3）美国公司凯氏花费 2 亿元购进印尼农田储备后续追加市场均需求，截至 3 年底美国公司已与卖方签署了农田买卖协商。4）美国公司凯氏在本土2011年夏天资规划初具规模 100 万片较高故又称铁艺工业用工程规划，该工程规划预计 5 年底动工，10 年底规划并2011年夏天运。境外及本土工程规划2011年夏天产后将助力美国公司开拓新电子产品消费市场，抢占先发军事优势，进一步扩展大纯利规模。

限塑令Price碳中和锁住废铝教育资源化核心内容消费市场，增殖材料最低酸度占比保证均需求。 1） 2019 年当今世界废铝可回收率约 35%，提升生活空间大。 2）禁废令传动装置当今世界供应链改革方案，亚消费市场转移。 3）增殖铝较原生减碳 30％~80％。4）增殖 PET 最低酸度标准保证刚性均需求。美国加利福尼亚州规定 2022年起 PET 花瓶中增殖铝酸度 15%，欧盟明确到 2025 年 PET 试管中增殖铝比例不少于 25％， 2030 年不少于 30％，亦同行业强逼做出愿意。

美国公司正因如此文化产业两大Price中国地区结构设计，关键技术军事优势降本；大效，追加市场均需求2011年夏天产Price运输效率提升生活空间可期。1）可回收故又称：2020 年网点遮盖当今世界 400 余家，境外铝可回收效率军事优势约 20%~60%。自研可回收电子元件相互配合建立可回收从中。2）增殖故又称： 增殖 PS 光子纯净度 99%可替代部分新料，市价较新料光子低 20-50%。3）利用故又称：制成品盈利较增殖光子翻倍至 30%以上。4）可回收电子元件、寮国增殖工业用、PET 扩展产在即；大厚财务状况。

纯利得出结论与2011年夏天资评分： 美国公司为增殖铝先驱者，工程规划扩展产在即有望成就；大长，我们维持美国公司 2021-2023 年归母财年 2.51/3.90/5.90 亿元，对应29/19/12 倍 PE，维持“买断”评分。

风险高亮：工程规划2011年夏天产进度不达预估，贸易政策异动和加征关税风险。

该股最近90年内仅有3家机构给出评分，买断评分3家；过去90年内机构能够均价为87.37。证券之五星估值分析来进行显示，英科增殖（688087）好美国公司评分为3.5五星，好市价评分为1五星，估值综合评分为2五星。(评分范围：1 ~ 5五星，最较高5五星)

以上内容由证券之五星根据公开信息编订，如有情况请关系我们。