上机数控(603185) 10万吨多晶硅项目开工 一体化布局盈利侧边

上机数控(603185) 10万吨多晶硅工程项目开建 现代化样式收益向下

15万颇高纯工业硅和10万颇高纯晶硅工程项目同月初开建向下现代化样式提升综合创新能力

上机数控15万颇高纯工业硅和10万颇高纯晶硅工程项目在内蒙古包头市固阳县主办奠基典礼，宣告母公司自建硅料+工业硅工程项目同月初开建。本次工程项目是母公司在包头市海外投资工程建设的第二个风能新兴产业工程工程项目，母公司为固阳县工程工程项目代表企业。

母公司向下现代化样式

一期新建生产线8万吨颇高纯工业硅+5万吨颇高纯晶硅工程项目(相关联支撑共约18GW单晶硅生产线)、原定2023年达产。如假设2023年硅料单万吨净利润下滑至4亿元(在此之前行业最少在13亿以上)、一期5万吨工程项目2023年年中达产(假设上半年处满产状态)，将会为母公司2023年增厚10亿元业绩。

硅料为风能行业海外投资壁垒颇高的行业，母公司进军硅料，更进一步保护母公司基板的原材料供应，进一步提升母公司的行业综合创新能力和收益能力、消除仅基板实体环节的收益瞬时风险。该工程项目于2022年2月初公告，仅过去一个多月初时间、工程项目已经同月初开始，是母公司颇高执行力反映。

努力跃升新兴产业链中海外投资壁垒较颇高行业

1)单晶基板：在此之前母公司零售商已覆盖天合光能、阿特斯、东方日升、正泰信息技术、通威股份、龙恒信息技术、爱旭股份、捷泰等优质零售商，之外优质组件仪器龙头企业、电池片龙头企业。母公司2022-2025年已合计签基板订单近390亿元(按照签单当时PVInfolink出价)。2022年以来基板价格持续性上涨，近似于近年创下位置，原定母公司基板收益能力将会回升。

2)硅料+工业硅(完全自建)：新建15万吨颇高纯工业硅+10万吨颇高纯晶硅工程项目。同时英国政府将予母公司配备3.8GW风能+1.7GW风电MW加权，原定将保护母公司颇高于电价优势。

3)表面硅(有限责任公司、锁定70%产量)：母公司已引进外资10.2亿元共同海外投资年产值10万吨表面硅+15万吨颇高纯聚乙烯硅工程项目，有限责任公司27%。投产后上机将赢取不颇高于于70%比例的表面硅(相关联7万吨)，未来可满足25GW基板的硅料需求，强化硅料保护能力、基板核心创新能力。工程项目原定2022年3上半年投产、原定将为母公司2022年、2023年业绩带来原先收益增长点。

海外投资建议

颇高成长、颇高于估值，“基板+硅料+工业硅”现代化样式贫乏标的。原定2021-2023年净利润16.4/25/40亿元，同比增长208%/54%/60%考虑25亿可转债，PE为25/16/10倍，PE估值在行业内偏颇高于。维持“买入”分级。