交银国际：维持中国中车一般来说评级 目标价3.20港元

中国中车22年年底净利润为 31 亿元人民币（另加），工业产值增高 21.5%。盈余工业产值增高 14.8%至813 亿元，除早期服务皆，其他所有该公司的盈余贡献均增高，年底毛利率因此工业产值下滑 0.9 个微幅至 20.1%。截至2022年6月初30日，中国中车新签合同额为1，309亿元，工业产值增加37.9%。

我们认为，传染病复燃削弱了铁路客运量，并将进一步拉低月初均客车的销售额。由于1）低毛利率该公司的盈余贡献减低；2）铁路设备该公司的工业产值停滞不前，年底结构上毛利率将继续承压。

顾及传染病限制放松和新合同实用性增加相当大，我们预计公司年底盈余表现将稍稍改善。但由于客车需求停滞不前和修复该公司不振，2022 年结构上盈余将工业产值保持不振。我们维持中性评级并缩水 2022 年盈余，以反映年底营收弱于预期。我们将目标价从 3.90 港元缩水至 3.20 港元，基于7.8 倍的2023 年预计平价

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