摩根士丹利：首予固生堂买入评级 目标价46港元

中所信证券发布研究成果称，首予固生堂（02273）“买入”评级，预计2021-23年核心销售额为1.5/2.25/3.26亿元，并不相同摊薄后每股支出0.65/0.98/1.42元（兆0.79/1.19/1.73港元），予2022年38XPE，并不相同目标价46港元，并不相同市值105亿港元。

中所信证券主要观点如下：

近现代现代医学医护咨询服务市场规模左右3000亿元，仍然保持高速激增。母公司为全都国高校新现代医学医护咨询服务金龙该机构，线上上供诊疗制度化齐备。母公司具有二垒手优势和较强外延基本型扩张的监管能力，OMO平台+主治医师培育制度化融为一体强大壁垒。

全都国高校新现代医学医护咨询服务金龙该机构，线上上供诊疗制度化齐备。

固生堂为全都国高校领先的现代医学连锁监管集团，2010年发展至今总体布局上供门店左右达42家，总体布局散布北京、上海、广州、佛山、佛山市、中所山、福州、南京、宁波及无锡等一二线城市。2018年起母公司开始总体布局线上业务，2020年收购线上医护身心健康平台白露，目前平台咨询服务已散布全都国高校56个城市。

母公司于2021年12月成功在汇丰上市，成为民营现代医学第一股。按2020年提供医护身心健康解决办法造成的总支出，母公司在近现代的私营新现代医学医护身心健康咨询服务提供者中所处于领先地位。母公司2020年实现资本额累计9.25亿元（+3.26%）及经调整销售额0.85亿元（+10.71%），2021H1实现资本额5.98亿元（+78.1%）及经调整销售额0.45亿元，体现模范运营能力及行业旺盛需求。

现代医学医护咨询服务市场规模左右3000亿元，仍然保持高速激增。

FrostBrownSullivan（转引自母公司新股说明书），2019年近现代现代医学大身心健康零售业的市场规模为9170亿元，预估于2030年左右大幅提高29730亿元（并不相同2019-2030年CAGR11.3%）。其中所2019年我国现代医学诊断和化疗咨询服务市场规模为2920亿元，预估于2030年左右大幅提高18390亿元（并不相同2019-2020年CAGR18.2%）。其中所线上上供结合模基本型市场规模左右700亿元，预计未来将成行业应运而生。

据党中所央、公安部的决策侦察，近来现代医学药行业鼓励政策频频年底实施，有助于大力推动现代医学药人才培育、科技创新和保健食品研发，充份发挥现代医学药在疾病预防、化疗、康复中所的独特优势，现代医学药零售业已经发展成为近现代医护身心健康行业的重要组成部分。

二垒手优势及模范监管能力保障停滞扩张，OMO平台+主治医师培育制度化融为一体强大壁垒。

根据FrostBrownSullivan（转引自母公司新股说明书）的人口统计，截至2020年12月31日，在近现代所有同时具备线上上供医护咨询服务网络平台的现代医学医护身心健康提供者中所，母公司现代医学师使用量、上供附属医院使用量，及上供该机构城市散布使用量均为行业第一。母公司将新现代医学与现代医护手段结合，打造整合上供业务和线上总体布局，散布全都生命周期、全都片中所身心健康监管的技术开发赋能OMO平台。

母公司热卖合伙人模基本型，充份的鼓励条件及“老带新”模基本型下自有医生培育制度化为母公司储备大批模范主治医师，奠定长远发展的肇始。母公司以基础医护为关注点，建立了线上医护身心健康平台与上供附属医院相结合的现代医学平台，并将现代医学与西医结合，为客户提供贯穿疾病诊疗和医护身心健康监管全都过程的年底医护身心健康解决办法。

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