浙商证券：获取凯莱英买入评级

2022-04-21浙商证券交易股份有限新公司孙建,李双喜对凯莱英透过研究并释出了研究计划《凯莱英2022Q1业绩评论：耀眼仅仅是大订购》，本报告对凯莱英给出购回下调，当前成交量为291.18元。

凯莱英(002821)

报告导读

大订购不间断挺进，看淡月份利润技能上升趋向于。我们强调新公司2022-2025年利润复合增速加速确定性，维持“购回”下调。

投资要点

业绩除此以外：我们预料Q1大订购10亿西南方，大订购皆企业上涨强劲

2022Q1业绩：利润20.62亿（YOY165.28%），归母销售额4.99亿（YOY223.59%），扣非销售额4.86亿（YOY275.76%）。经营管理活动产生的现金流量兆2.05亿（YOY103.27%），低于销售额，主要是大订购可执行挺进下Q1存货上升较多导致。

成长归纳：耀眼仅仅是大订购

大订购皆，需求量企业利润保持猛增。核心结论：我们预料英美两国止痛企大订购确认利润9.7-10.5亿，非大订购细胞器CDMO利润在8.6-9.3亿，新兴企业利润在1.4亿西南方。扣除英美两国止痛企大订购皆，利润YOY预料在30%-39%（主要传动装置是新兴企业高上涨），上涨强劲，趋向于望保持一致。企业归纳：根据一季报日前，我们拆分如下：2022Q1细胞器CDMO企业营业利润上涨165.9%，2021年入市年报披露2021Q1利润结构，我们预料2022Q1细胞器诊断+市场化CDMO利润在19亿西南方，我们假设非新冠细胞器CDMO增速20%-30%，意味着非大订购细胞器CDMO利润在8.6-9.3亿，对应大订购不太可能在9.7-10.5亿。2022Q1新兴企业利润在1.4亿西南方（按照一季报披露利润YOY157.4%计算），因此，大订购以皆企业利润YOY30%-39%（新兴企业传动装置）。

利润技能：营业利润上升，看淡月份上升趋向于

2022Q1毛汇率45.24%营业利润上升2.37pct，我们认为毛汇率上升一方面来自于大订购可执行下规模化生产成本上升，另一点不太可能来自于2020Q1通货负面影响下低倍数。清净汇率24.22%营业利润上升4.36pct，主要是费用率下降7.36pct（其中管理费用率和共同开发费用率分别下降4.78pct和4.39pct）。我们看淡大订购可执行中规模化生产成本上升带来月份利润技能上升趋向于。

利润得出结论及市价

我们预料2022-2024年新公司EPS为10.12、10.55和11.30元/股，2022年4月20日收盘价对应2022年PE为29倍（2023年PE28倍），维持“购回”下调。

后果指引

当今世界创新止痛共同开发投入盈余度下滑的后果、新企业拓展不算预期后果、竞争后果、通货后果、订购投入生产不达预期后果、新产能转移不算预期后果。

证券交易之五星互联根据近三年释出的研报样本计算，中金新公司邹朋副所长团队对该股研究十分深入，近三年得出结论精准自变量高达98.49%，其得出结论2022获选归属销售额为利润25.49亿，根据下同换算的得出结论PE为30.36。

最新利润得出结论明细如下：

该股最近90星期分别为26家独立机构给出下调，购回下调23家，增持下调3家；过去90星期独立机构最终目标均价为443.38。证券交易之五星市价归纳工具标示出，凯莱英（002821）好新公司下调为4五星，好单价下调为2五星，市价区域性下调为3五星。(下调范围：1 ~ 5五星，极高5五星)

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