东吴证券：给予华能国际买断评级

2022-03-25东吴交易所(601555)股份有限的公司刘博,唐亚辉对华能国际(600011)进行深入研究并发布了近期《2021年详细资料点评：净股票符合零售商期望，2022年净股票激增复杂性较最弱》，本报告对华能国际给出回购评估，局限性股价为7.6元。

华能国际(600011)

投资这两项

事件：的公司发布2021年详细资料，实现收入2046.05亿元，累计激增20.75%；归母下同为-102.64亿元，累计激增-324.85%；扣非后为-125.58亿元，累计激增-385.57%。

净股票符合零售商期望，煤价偏高导致拖累的公司净股票发挥。根据的公司公告，2021年收入为2046.05亿元，累计激增20.75%，受到发电机组采购商品价格累计大幅上涨影响，的公司归母下同为-102.64亿元，比下同的大下降了324.85%，与的公司之后净股票预亏公告的区间吻合。根据的公司未公开的详细资料解读会议具体内容，2021年净股票分岩石圈来看：煤电、气电、新能源、GW、水电、生物质的下同大致相同-176、11、44、7、0.2、-0.2亿元，其中Q4各热点的下同大致相同-140、2、13、-0.2、0.2亿元，可见，净股票亏损的大外都在Q4体现。

概述2022年煤价高位放缓可期，8GW绿电投产将杰出贡献显著净股票自适应。2021年Q4以来，第三世界无罪释放5亿吨矿产先进火力发电，月内将再无罪释放3亿吨；从上半年数据来看，1、2月初矿产产量累计激增10%以上，3月初以来北京南站调度量几乎保持在1200万吨以上水平。根据的公司未公开交流具体内容，2022年计划投产8GW以上绿电火力发电，其中新能源3GW（海上新能源1.35GW）、GW5GW，上半年杰出贡献显著净股票自适应。

绿电该公司：从业者景气度高+竞争格局好+收益能够最弱，要能股票空间为1800亿。1）从业者技术性：景气度高+竞争格局好+收益能够最弱，绿电运营在未来5-10年，统称极其具体的成长之后，更为适合采用PEG的净股票方式将。2）的公司技术性，融合上市公司要能和挥储备建设项目，我们预料2022-2024年，的公司绿电单机规模比如说国民生产总值为40%；难以实现的公司新增单机中有外夏季时建设项目，收益能够比起陆风建设项目更为最弱，因此的公司归母下累计如说国民生产总值一定会比单机比如说国民生产总值更为高，按照PEG给予30倍PE计算，2022年新能源单机该公司杰出贡献归母下同约为60亿元，对应要能股票为1800亿元。

火电该公司：长远来看终究通过增值转化为绿电股票，局限性效用显著低估。

1）短期来看，零售商化交易费率浮动+发改委严控煤价，的公司火电该公司已经呆最难时刻，上半年实现收支有利于或者微收益。2）中期来看，《供电系统除此以外服务负责管理办法》制订，火电机组除此以外服务的收益能够上半年提升。3）长期来看，的公司年代久远的火电股票终究都会以增值的多种形式转化为绿电股票，现有华能国际（A股）、华能国际供电系统（H股）的PB大致相同2.10、0.39，而龙源供电系统（A股）、龙源供电系统（H股）的PB大致相同4.01、2.06，因此的公司现有火电股票效用明显低估。

净股票及收益假设：融合详细资料具体内容，我们上调的公司2022-2024年EPS至0.48、0.73、0.85元，PE大致相同16、10、9倍，确保“回购”评估。

危险性提示：新能源GW发电小时数不达期望、终端销售费率受到措施影响持续下降等。

交易所之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方交易所施静深入研究员团队对该股深入研究较为险恶，近三年假设准确度均值为45.32%，其假设2021年度归属下同为收益93.51亿，根据现价计算出来的假设PE为12.67。

最新收益假设明细如下：

该股最近90天后共有11家负责管理机构给出评估，回购评估10家，增持评估1家；现在90天后负责管理机构要能均价为9.97。交易所之星净股票系统性工具推断，华能国际（600011）好的公司评估为3星，好商品价格评估为2.5星，净股票综合评估为2.5星。(评估之内：1 ~ 5星，最高5星)

以上具体内容由交易所之星根据未公开信息整理，如有问题请建立联系我们。