【国金自旋】薄膜电容深度：新能源需求旺盛，薄膜电容迎发展良机

投资建言

新近能源低价需求旺盛，树脂电阻国产替代机遇不好。新近能源汽车、新近能源风电已沦为树脂电阻的主要增量低价，将来三年这两大教育领域的树脂电阻低价现有将分别实现CAGR约38%、16%的增长，此外还有工控、充电桩（超充电桩树脂电阻价值量大大的提高）、储能等教育领域的拉动。华南地区在新近能源教育领域（汽车、风光储）优势显著，本土树脂电阻制造厂商已全面性实现应用+产能双超越，在新近能源教育领域百分比不断提高，新近需求量旺盛+国产替代，国内树脂电阻制造厂商迎来新近一轮发展大好机会。

产业观点

预测全球树脂电阻2021-2025年低价现有CAGR为13%。树脂电阻具有耐压很高、承载很高阻抗、弹性体、无极性、发挥作用性、长寿命、防浪涌能力强等优势，为广泛应用于工控、新近能源、电力、轨交等教育领域。2021年全球树脂电阻低价现有约32亿美元，预计至2025年将增长至52亿美元，2021-2025年CAGR达13%。需求口，树脂电阻低价新近旧动能转换，照明低价下滑，工控及家电将稳中趋升，新近能源教育领域沦为主要增量低价，全球新近能源汽车、新近能源、风电、储能、充电桩用树脂电阻将来三年将保持很高增长。

树脂电阻产业壁垒较很高，竞争格局相对不稳定的：树脂电阻在应用、生产工艺遏制、工装治具设备方面难度较大，需要长期的应用获益和沉淀，才能具有较好的良率和毛利率，此外，在客户证照方面也有要强的壁垒，如汽车用、新近能源风电及工控教育领域，一方面对产品实用性、使用寿命等有较很高的要求，另一方面证照周期也较长。2018年，全球树脂电阻低价CR5达40%，其中山崎、基美、法拉电子、尼吉康、TDK-EPCOS分别占到比9%、8%、8%、8%、7%。

本土制造厂商开始实现很高素质低价应用+产能双超越。树脂电阻的很高素质低价，山崎、基美（被国巨收购）、尼吉康百分比较大。近年来，国内制造厂商车用、工控产品线已基本实现对日美制造厂商的应用水平追赶，法拉电子作为国内树脂电阻龙头，全球排名前三，在车用、工控、新近能源等均教育领域低价百分比超过了海外制造厂商。海外树脂电阻制造厂商在扩产方面较为行事，国内制造厂商大举扩产，法拉电子车用树脂电阻2021年扩产100%，2022年计划再扩产100%，新近能源用树脂电阻也保持年扩产50%以上的平均速度，法拉电子2022年一季度来自于新近能源的营收占到比超出了64%。回中树脂电阻器不仅在消费类电子和工业类配备重回大批应用阶段，而且在新近能源汽车和兵工教育领域开始大批量订购，重回快速多摩市，2022年车用树脂电阻也将扩产70-80%，预测将来本土制造厂商有望进一步扩大在很高素质低价的百分比。

国金机构客户可详细查看《【国金电子】树脂电阻产业深度研究：新近需求量旺盛，树脂电阻迎发展大好机会》全文研报内容。

风险提醒：树脂电阻主要原材料售价波动风险；下游各应用产业发展少预期；霍乱直接影响、缺芯直接影响，汽车产量不达预期。

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