银河证券：宽信用成效逐步释放出来 商业银行业绩数据亮眼

中都国银河证券公开发表研报并称，稳增长政府加码托底总体经济，宽同业能力也逐步释放，直接阻碍金融机构业经营环境缓解和景气度回升，助力额度投放减小和金融机构精确度建模。以外多家香港交易所金融机构披露的2021年度去年快报标示出，营收经济量并存缓解之势，纯利始终保持较快增长，不良率和拨备覆盖率两项指标以外发挥良好，基本面整体稳健无忧，对估值产生支撑。当前地壳PB 0.66倍，处于近代低位，配备价值凸显。小需求量期待金融机构地壳投资机会，给予“举荐”评级。首推方面，举荐招商金融机构（600036.SH）、宁波金融机构（002142.SZ）、常熟金融机构（601128.SH）和南京金融机构（601009.SH）。

中都国银河证券主要观点如下：

（一）社融与额度创新高，跨国企业中都长期额度有所修缮

1月底另加社融6.17万亿元，工业产值多增0.98万亿元，主要受益额度和政府债高增的阻碍。其中都，另加总额额度4.2万亿元，工业产值多增3818亿元；另加政府债券6026亿元，工业产值多增3589亿元；另加跨国企业债后果投资5799亿元，工业产值多增1882亿元；另加非金融跨国企业东部股票后果投资1439亿元，工业产值多增448亿元；另加表外后果投资4479亿元，工业产值多增328亿元。骨架上看，短贷和支票后果投资小需求量多增，跨国企业中都长期额度解决问题修缮。1月底另加短期额度1.11万亿元，工业产值多增2073亿元；另加支票后果投资1788亿元，工业产值多增3193亿元；另加中都长期额度2.84万亿元，工业产值少增1424亿元。其中都，另加跨国企业中都长期额度2.1万亿元，工业产值多增600亿元。

（二）金融机构业额度利率下跌，政府兼顾量+骨架、起步空间仍存

2021Q4货币政府政府制订统计数据标示出，截至2021月末，金融机构业总额额度加权平以外利率为4.76%，环比回升24BP；一般额度、跨国企业额度、支票后果投资利率以外多种不同高度下滑，预计受到额度需要薄弱、降息和低利率支票冲量等多重状况阻碍。此外，统计数据指出要发挥好货币政府政府工具的量和骨架双重机能，注重所需起步、精准起步、靠前起步，解决问题量稳、骨架优的良好一组。当前政府兼顾量+骨架，我们视为后续仍有起步空间，宽同业能力也有望小需求量释放，助力金融机构额度投放稳步大大降低和骨架建模，对总体经济修缮产生支撑。

（三）金融机构代销握有需求量领先，竞争对手有所回升

2021Q4，金融机构、独立基金销售机构、寿险和证券股票+混和类时以基金握有需求量3.79、1.67、0.03和0.94万亿元；非货币政府类时以基金握有需求量4.4、2.83、0.04和1.02万亿元。与此同时，金融机构股票+混和类以及非货币政府类时以基金握有需求量占比58.6%和52.79%，环比回升0.53和1.6个百分点。相比之下，第三方机构竞争对手有利于回升，金融机构代销业务范围亟需转型调整，以巩固市场效益。

（四）商业金融机构去年并存高增，基本面稳中都向好

2021年，商业金融机构纯利润工业产值增长12.63%，较2021年前三季度的11.45%有利于缩小。其中都，其实质行与的股份行经济量遥遥领先，城商行缓解略为较多。与此同时，金融机构净息差企稳修缮急遽不变。2021Q4，商业金融机构净息差为2.08%，环比强化1BP。金融机构精确度层面，不良率与拨备覆盖率并存，其实质行和的股份行发挥相对良好，资本所需率缓解也较为明显。

后果指引：总体经济经济量不及预期造成金融机构金融机构精确度好转的后果等。

本文编选自“ 中都国银河证券研究”，分析师：张一纬；智通财经编者：黄晓冬。

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