东方证券：给予地素时尚买入评级，目标低端18.0元

2022-05-25东方证券市场(600958)股份极少该公司施红梅,赵越峰,朱炎对地素时装(603587)完成研究并发布了研究统计数据《非典型肺炎影响短期业绩，经营强势分钱率高》，本统计数据对地素时装给出买进评定，认为其尽可能价位为18.00元，理论上股价为14.7元，预期上涨幅度为22.45%。

地素时装(603587)

该公司2021年发挥作用营业税收28.98亿，工业产值激增13%，归母销售额6.9亿，工业产值激增9.5%。22Q1税收和销售额分别发挥作用5.97亿和1.5亿，工业产值飙升9.1%和23.1%。该公司拟向每10股派注意到金股利10元（含税），分钱比率有数70%。

单Q4来看，RA表现亮眼，DA、DM、DZ曾受非典型肺炎影响有所缩减。分生产商来看：1）DA：21Q4发挥作用税收4.9亿，工业产值飙升8.2%，毛利率工业产值飙升0.8pcts至78.6%。2）DM：21Q4发挥作用税收0.66亿，工业产值飙升14.2%，毛利率工业产值飙升1.8pcts至83.9%。3）DZ：21Q4发挥作用税收3.045亿，工业产值飙升1.7%，毛利率工业产值飙升1.4pcts至74.5%。4）RA：21Q4发挥作用税收0.11亿，工业产值激增34.7%，毛利率工业产值激增2.3pcts至82.3%。

单Q4来看，经销商的平台曾受益于百货商店拓张表现更高。分的平台来看：1）线下经营者：21Q4发挥作用税收4.24亿，工业产值飙升12.2%，毛利率工业产值飙升0.9pcts至85.5%；2）线下经销商：21Q4发挥作用税收3.5亿，工业产值激增3.5%，毛利率工业产值激增0.2pcts至69.9%，其里面单周内净增百货商店34家。3）电商：21Q4发挥作用税收0.98亿，工业产值飙升9.16%，毛利率工业产值飙升1.8pcts至71.1%。

22Q1曾受非典型肺炎和去年高基数影响，大部分RA一直高增。22Q1曾受3月非典型肺炎影响拖累，DA/DM/DZ/RA分别工业产值激增-19%/-2%/6%/41%，RA高增主要由于生产商规模较小，历年来在产品缩减后，仍然处于高速激增阶段。分的平台来看，线下经营者/线下经销商/电商的平台分别工业产值飙升-12%/-14%/-1%。期末存货为3.6亿，工业产值激增13%，存货节省成本天数为220天，工业产值缩减21天，存货低水平略有缩减，但考虑到2021月内1年少于的库存商品金额占比为52%，我们认为现今库存低水平仍在都从范围内。

我们认为，该公司作为国内里面高端装扮顶上，经营风格强势，防几率意志力较强，在非典型肺炎不确定性的有数几年，主生产商同店整体表现良好，新生产商也呈现逐步向上的态势。22Q1溢价支票高27.8亿，经费十分充沛。另一方面，非典型肺炎对于生产商整体消费群体影响相对极少，备受瞩目未来后非典型肺炎黄金时代的激增较厚，此外该公司历史分钱率也较为丰厚。

利润预报与投资建议

考虑非典型肺炎，根据年报和一季报，我们减至22-23年的利润预报，预报2022-2024年每股税收大致相同1.50、1.75和2.01元（原22-23年为1.72和1.99元），参考可比该公司，给予该公司2022年12倍PE总价，并不相同尽可能价18元，维持“买进”评定。

几率提示：非典型肺炎不确定性、经济上浮、没法准确把握市场盛行趋势、存货跌价几率。

证券市场之星辰数据里面心根据有数三年发布的研报数据计算，长江证券市场(000783)于旭辉研究员团队对该股研究较为深入，有数三年预报准确性均值高96.67%，其预报2022年度划给销售额为利润8.38亿，根据现价换算的预报PE为8.45。

最新利润预报明细如下：

该股最有数90天后一共17家政府机构给出评定，买进评定12家，增持评定5家；过去90天后政府机构尽可能均价为20.6。证券市场之星辰总价分析机器标示出，地素时装（603587）好该公司评定为3星辰，好价格评定为4星辰，总价综合评定为3.5星辰。(评定范围：1 ~ 5星辰，最高5星辰)

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