光大证券：给予交控科技下调

2022-04-10光大证券交易股份有限美国公司陈佳宁,王锐对交控生物技术(688015)来进行学术研究并披露了分析报告《2021年一览表点评：获利稳健增长速度，FAO控制系统占有比小规模增强》，本报告对交控生物技术计算出来评等，当前股价为27.26元。

交控生物技术(688015)

切实

获利维持稳健增长速度，收益与营收均创意高

交控生物技术 2021 年借助于营业收益 25.8 亿元，增加值增长速度 27.4%；借助于归母营收 2.9 亿元，增加值增长速度 22.9%。综合毛利率为 35.6%，增加值升高 3.3 个百分点，主要由于高毛利率的 FAO 控制系统、城轨改造等业务部门占有比增强；普贤利率为 11.5%，增加值下降 0.3 个百分点。美国公司假派息每股 0.47 元，本金率维持在 30%将近。

FAO 控制系统引领收益增长速度

2021 年美国公司新控制系统总承包在业务部门中所，CBTC/I-CBTC/FAO 三大控制系统营业收益则有 1.4/8.1/11.8 亿元，增加值变动则有-6.8%/-31.3%/+190.8%。21 年FAO 控制系统收益占有比最多，并且增幅突出，从 19.9%升高至 45.5%；FAO 控制系统毛利率为 37.4%，增加值升高 2.6 个百分点。FAO 控制系统是将来厂家发展的主流趋势，美国公司新控制系统总包在业务部门中所，CBTC 控制系统将逐步向 I-CBTC、FAO 控制系统过渡；截至2021 年底，美国公司全功能全线通车服务于的 FAO 铁路线已多达 160 公里，处于行业领先地位。美国公司重点工程交付能力再创意高，2021 年助力国内外 13 个城市总计 18 条铁路线分段/全线全线通车，全线通车全线多达 318 公里，4 条 FAO 铁路线借助于全功能全线通车服务于。

加大开发设计顺利完成，维持技术优势

美国公司 2021 年开发设计费用为 2.7 亿元，增加值增长速度 56.8%，开发设计费用率从 8.6%升高至 10.5%，公总计利益在城轨新控制系统市场的技术领先优势。2021 年美国公司在升级I-CBTC 和 FAO 技术的同时，小规模顺利完成下一代单线控制控制系统的开发设计及工程化，基于车车网络系统列控控制系统（VBTC）、自行虚假编组运行控制系统（AVCOS）等核心控制系统借助于突破。

自已采购充足，公总计利益将来增长速度

根据一览表，美国公司 2021 年总计中所标 6 条新铁路线，新控制系统单项新增中所标额度 18.0亿元；2021 年新签合同总额度 18.7 亿元，其中所新控制系统工程单项新签合同总额度 14.4 亿元。美国公司自已采购充足，丰满采购公总计利益曾一度发展。

建议曾一度积极关注

根据采购变动，我们调低美国公司 22-23 年营收得出结论 10.1%/8.4%至 3.2/3.6亿元，引入 24 年营收得出结论 4.2 亿元，对应 22-24 年 EPS 则有 1.69/1.95/2.24元。美国公司是轨交新控制系统自行化龙头，建议曾一度积极关注。

风险提示：行业举措变动风险、厂家降低成本风险、新业务部门拓展不顺风险

证券交易之主星数据中所心根据近三年披露的研报数据测算，兴业证券交易(601377)石康教授团队对该股学术研究较为系统地，近三年得出结论准确度均值高多达87.98%，其得出结论2022年度归属营收为营收3.92亿，根据现价除以的得出结论PE为11.13。

同类型营收得出结论明细如下：

该股在在90天后一总计1家机构计算出来评等，太古地产评等1家。证券交易之主星市价分析机器显示，交控生物技术（688015）好美国公司评等为3主星，好售价评等为4主星，市价综合评等为3.5主星。(评等范围：1 ~ 5主星，最多5主星)

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