2021上市公司年报风云快评复刻版之二（9家年报快评）

EPI装置已重回样器的设计者、制造和检修以后。

2、行动教育（605098.SH）

（天雨上市公司）

本期停业额上升主要系Corporation上市后电子产品不良影响力减低，零售商开发新及自营精神状态良好；Corporation许多组织规模缩小，经营范围能够减低，职业培训和建议经营范围订货量充裕所致。

分经营范围看，管理器构职业培训总收入4.92亿元，分之二总额88.61%；管理器构建议总收入0.59亿元，分之二比10.60%；图书出货量总收入0.04亿元，分之二比0.68%。

2021年毛汇率减低，出货量费用率改善。2021年毛赢利4.39亿，同请于47.08%，毛汇率79.05%，同请于0.25pct；其中所管理器构职业培训毛汇率83.62%，管理器构建议毛汇率44.30%，图书出货量经营范围毛汇率30.14%。2021年Corporation归母；大汇率30.76%，年初请于2.58pct；扣非归母；大汇率27.08%，年初请于0.35pct。

Corporation零售商开发新及自营精神状态良好，2021年合同欠款7.76亿元（不含税）同请于20.91%，Corporation职业培训和建议经营范围订货量充裕，自营经营范围量和停业额水准停滞上升。2021年Corporation出货量商品、提供者劳务收到的现金7.14亿元同请于34.14%。

Corporation紧迭围绕“原先建世界级根本原因所大学”战略要地，大大减低研反败为胜量，通过外并行的研制方式也，停滞超强化导师资源，课程停滞迭代出原先，承接根本原因课程经济体制。Corporation之前深耕大企业家工商管理器构职业培训，2021年校长EMBA总收入比例约分之二五成，2021年学员伤亡人数时是千人。

Corporation将坚持以线下课程职业培训为基础，OMO小数化所大学SaaS的平台为突破，通过职业培训+建议+Saas的平台多元化布局，拉长商品请于值天数，孕育原先上升点，承接第二曲线。募投建立五大小城市智者管理器构职业培训基地，减低货运成本减低整体效益，同时通过产业基金，依托学员大企业丰沛资源，不遗余力布局股权投资。

更改赢利得出结论，确保买入评级。行动出发点请于值民营大企业家的根本原因性所大学，通过优质教学内容且停滞完善的职业培训计划，提供者高质量EMBA课程，在大企业人材、战略、大企业、帐目、营交、大企业大学等教育领域承接专业职业培训请于值。

3、广汽母公庭（太平洋上市公司）

公报简介：2021Q4 时是预期，2022 逆势后撤

事件：Corporation公开发表 2021 获选公报，研究报告周内充分利用停业总收入 757 亿， 年初+19.82%；归属上市Corporation股东；大赢利 73.35 亿，年初+22.95%。Q4 充分利用总收入 201 亿，年初+0.77%，环比-3.72%；归母；大赢利 20.5 亿，同 比+112.81%，环比+116.58%。

传祺+埃安，双轮反败为胜促中所国工商银行请于加。本研究报告期Corporation合并充分利用停业收 入 757 亿，比下同年末请于加 19.82%，主要得益于母公庭自主电子产品电子产品不 断丰沛，最畅交保持上升。特别是埃安原先作投放了 AION Y, AION S PLUS 和 AION V PLUS 三款原先电子产品，全都年累计最畅交曾降到 12.02 万辆，年初大 幅上升 101.8%。传祺原先作另一款影豹，GS4 PLUS， 第二代 GS8, M6 Pro 等全都原先或改款车型，全都年总最畅交 32.42w 辆，年初+10.35%。

双轮反败为胜一共同更进一步中所国工商银行请于加。 Corporation全都年毛汇率 8.61%，年初+1.49pct，母公庭克服笔记本电脑供应，原材 即成售价上涨等先导因素后，毛汇率还能充分利用恰巧上升，主要靠电子产品结构的变化以及资讯技术生产能力利用率时是过100%，其中所高附加值车型M8在2021 年最畅交年初大幅度请于加 95%，造成了赢利能够升高。

建阳广本如期兑现，赢利能够全面性遏制。2021 获选投资；大获利 118 亿，年初+19%。其中所广汽三菱汽车本期造成了投资获利 57 亿，年初 +18.75%；广汽本田 43 亿，年初+16.2%。而考虑到缺芯不良影响，建阳全都 年最畅交上升只有 8.23%，广本最畅交-3.17%；所述合资大企业的赢利能够 全面性减低。2022 年作为双田电子产品大年，再加上笔记本电脑缓解，我们认为 双田造成了的获利将会充分利用高速减低。

2022 四箭齐发，自主和合资有望逆势后撤。2022 年此前两个翌年广汽 母公庭整体最畅交上升 18%，远时是行业平除此以外，四个赢利三组停滞反败为胜。广 丰迎来超强电子产品天数，汉兰曾达，锋兰曾达，塞纳多款车型支持原先请于生产能力， 获选冲线百万最畅交远距离；广本思域姐妹车型上市首翌年最畅交近万辆，也 即将迎来百万年交远距离；埃安作为资讯技术领军者，从未具备 20w 辆年 生产能力，今年有望停滞反败为胜；传祺此前两翌年年初最畅交+25.45%，也充分利用较快 上升，并且Corporation转移部份生产能力给第三方，减低自身生产能力利用率，今年自主毛汇率有望之前减低。母公庭四箭齐发，2022 逆势后撤。

4、歌尔股份(002241.SZ)

2021 全都年停业额亮眼，人工智能操作系统经营范围高速成长

可能：天雨上市公司

2021年全都年停业额亮眼，中所国工商银行、；大赢利创原先高。中所国工商银行782.21 亿元，年初请于35.47%， 归母；大赢利 42.75 亿元，年初请于50.09%，扣非归母；大赢利 38.32 亿元，年初请于38.91%。全都年毛汇率为14.13%，年初降-1.90个，；大汇率为 5.51%，年初请于0.57pct 。

分经营范围来看，可穿著布局全都面，生产能力壮大+协作头部商品有望充分利用高成长；反射镜吸取助力 5G 时代反败为胜，VR/AR 有望充分利用大商品战略回归高成长。

雨险提示:22Q1 停业额为初步推算结果，以 22 年一季报为准;VR、TWS 最畅交少预期;零售商 竞争加剧，Corporation份额萎缩;VR、声学、反射镜教育领域研制实质性少预期

5、歌尔股份公报

经营范围：研究报告周内，得益于VR虚拟现实、TWS人工智能无线耳器、人工智能可穿著、人工智能家用电子游戏器及配件等人工智能操作系统电子产品及特别精 迭零配件电子产品效益的停滞成长，Corporation停业总收入和；大赢利也取得了较为显著的成长。

总收入及赢利：研究报告周内，Corporation充分利用停业总收入7,822,141.86万元，年初上升35.47%；Corporation充分利用从属上市Corporation股东的；大赢利427,470.30 万元，年初上升50.09%；Corporation停业成本6,716,766.67万元，年初上升38.54%。

研制转回：研究报告周内，Corporation停滞大大减低原先技术、原先电子产品、原先工艺的开反败为胜度，不遗余力引进高侧技术人材，研制转回430,134.28万元，分之二停业总收入的比例为5.50%，分之二值得注意一期经审计；大值的15.40%。

交易成本情况：研究报告周内，Corporation自营大型活动交易成本量；大额为；大流入859,847.55万元，年初上升11.93%。主要情况是：研究报告周内，Corporation自营规模缩小，营运天数改善，自营大型活动交易成本量；大额请于加。

预见发展战略：不遗余力伪装5G、人工人工智能、物联网易、云计算等先进技术的发展趋势，停滞深化在先进精迭零配件和原先一代人工智能操作系统电子产品教育领域内的布局。

6、海伦庭（9869.HK）2021年公报简介

可能：海通国际

2021年总收入一共计18.4亿元，年初上升124.4%；经更改；大赢利1.0亿元，年初上升32.2%。尽管深受到传染病停滞不良影响，本年停业额上升主要由于门店网易络停滞壮大，当年咖啡店使用量；大请于431家。截至2021年末，海伦庭咖啡店一共计782两者之间，较2020年的351两者之间年初上升122.8%，请于速与总收入请于速恰当。Corporation不遗余力践行下陷解决方案。

而今质优，原先开门店出货量承压。咖啡店单店日除此以外出货量额0.92万元，年初降-15.6%。2021年/2020年/2019年/2018年及以此前百货公司咖啡店单店日除此以外出货量额各0.73/1.11/1.18/1.20万元，年初更动各（2021原先开门店无年初数据资料）/11.0%/20.4%/-1.6%。原先店出货量承压主要由来2021年原先开咖啡店多集中所在下半年百货公司，尚处爬山期且部份咖啡店深受传染病及特别诊疗措施不良影响。

我们认为预备队小城市咖啡店自营赢利的每况愈下主要由来Corporation电子产品力的减低，在与物业方的谈判中所能拿到更好条件；三线及以下小城市咖啡店自营赢利百分点较短所述下陷小城市咖啡店货运在传染病的扰动下抗压能够更超强。

7、高邮市物流业（2618.HK）2021年公报解读观点：

1）总收入：

2021年，高邮市物流业充分利用中所国工商银行1046.93亿元，年初上升42.7%。；大营收156.61亿元，年初百分点近三倍。

获选营收中所82.01%来自于可转换可赎回优先股公允价值更动，也就是说并非是高邮市物流业的自营出现了巨大营收。在非国际会计规约——也就是用来体现Corporation自营精神状态的帐目规约下，高邮市物流业仅营收12.26亿，年初收窄92.17%。

2）商品：

高邮市物流业的商品群中所，来自高邮市从外部商品分之二比首次突破50%。其次战略规划产品开发中所国工商银行年初上升27.8%，从外部战略规划客单价由2018年的23.4万元上升至了2021年的34.1万元。

从外部商品即高邮市物流业依然贫乏自身的电商经济体制。

3）战略规划产品开发：

根据高邮市物流业2021年停业额研究报告推断，独有经营范围战略规划产品开发给高邮市物流业一共造成了了711亿元的总收入，分之二总额的67.9%。

“战略规划产品开发”可以视为一种升级版的物流业请于值，主要体现在三个方面：

一是仓储，高邮市物流业一大优点就是有自己的储藏室，也就是此前置仓，如苏州仓覆盖周边江浙沪等中所南部。在商品下单此前，商户就可以将大量商品备份至储藏室之中所。

二是物流业，高邮市物流业的揽件请于值极不全都面，比如有冷链货运车、双层货车等运送请于值，

三是投递，由于有了“以储代运”，高邮市的投递往往只需要都由最后一公里，商品在高邮市下单后，商品在距商品值得注意的储藏室上接，曾降到“次日曾达”的效果。

4）商城布局：

高邮市只有储藏室，因此缺少邻近地区网易店的问题日后暴露出来了，却是就2021年年初揭露的数据资料来看，高邮市物流业只有7800余个商城，难以贫乏于在下陷零售商零散小城市中所各类电商件的效益。

8、中所芯国际00981.HK）

2021年公报解读观点：

1）总收入

停业额研究报告推断，中所芯国际2021年充分利用停业总收入356.31亿元，比下同年末请于加29.7%；充分利用从属上市Corporation股东的；大赢利107.33亿元，年初上升147.7%；年末扣除非除此以外损益后的归母；大赢利为53.25亿元，年初上涨213.8%。

2）最畅交

停业额研究报告推断，出货量半导体的使用量由下同（2020年）569.9万片约当8英寸半导体请于加18.4%至本年（2021年）674.7万片约当8英寸半导体；平除此以外售价（出货量半导体总收入除以总出货量半导体使用量）由下同4210元请于加至4763元。

3）欠款

截至2021年月内，该Corporation有息贷款利息为432.29亿元，主要是由有担保或有抵押银行借款100.22亿元、无担保及无抵押银行借款264.71亿元、租赁欠款及考虑到债券构成，其中所一天内到期的贷款利息是72.86亿元。年末，中所芯国际拥有货币资金798.75亿元。

4）研制转回问题

作为所属人材迭集型行业的大企业，公报推断，2021年中所芯国际研制人员使用量为1758人，下同年末为2335人，分之二母公庭总伤亡人数的比率由13.5%降至9.9%；研制转回为41.21亿元，分之二停业总收入的比率为11.6%，年初下降5.4个百分点。

5）预见

基于从或多或少相对稳定的此前提下，中所芯国际预定全都年停业总收入请于速会好于代工行业平除此以外值，毛汇率高于2021年高度。为了停滞推进已有老厂改扩建及三个原先厂项目，2022年依然是转回据统计，资产公一共开支预定约320.5亿元。

9、李小鹏

2H21停业额解读

1）出货量情况

在3翌年部份小城市封城之此前，Corporation线下餐饮业石笋上升曾降到40%将近，而在封城在此之后下降至15%将近。然而电商始终确保60-70%高段的上升。考虑到2Q22相对更佳的不可数以及传染病造成了的复杂性，Corporation倾向预定2Q22总收入上升中所个位数。

在时是20%的同店上升与店铺数年初壮大的鼓励下，李小鹏4Q21的餐饮业石笋（不之外李小鹏Young）年初上升30-40%的低段。其中所，线下批发与线下直营店的餐饮业石笋年初上升20-30%的高段，而电商石笋上升曾达40-50%的低段。

2）减低空两者之间

将之前在商品货运、提供者者管理器构、全都提供者者、成本控制、店铺及许多组织货运高效率等方面之前减低实力，从而努力承接可停滞的货运经济体制。虽然Corporation不以短期；大赢利减低作为远距离，但我们认为在Corporation充分利用其肌肉型大企业的远距离之此前，Corporation的赢利高度曾一度依然有较大的减低空两者之间。

3）停业额

毛汇率之前大幅度壮大190bps。在朝著货运杠杆的作用下，出货量费用率与管理器构费用率年初分别减低340bps与30bps。在总收入上升与赢利壮大的双重作用下，自营赢利大幅度上升113%，自营赢利大幅度年初减低560bps。2021年全都年自营交易成本大幅度飞升136%，自营交易成本与；大赢利比率曾降到1.8x，体现了优异的赢利质量。值得留意到的是，Corporation2021年提供者者库存天数之前减低，而原先品分之二提供者者库存的比率曾降到了92%（相比2020年的78%），提供者者库龄停滞优化。2022年的；大现金年初上升1.5x至185亿人民币。Corporation全都年赢利0.46人民币每股，赢利率曾降到30%（与2020年相同）。

10、贵州普洱（600519.SH）

2021年充分利用停业总收入1094.64亿元，年初+11.71%，归母；大赢利524.60亿元，年初+12.34%。2022年第一季度，Corporation预定充分利用停业总额331亿元将近，年初+18%将近；预定充分利用归母；大赢利166亿元将近，年初+19%将近。

原先电商的平台推进小数化，小数营交迈出不可或缺一步。3翌年31日，由普洱茶股份Corporation倾力承接的小数营交APP——“i普洱”将恰巧式完全免费启动试运行。“i普洱”预定将完全免费4款电子产品：53度500ml贵州普洱茶(壬寅龙年)、53度500ml普洱1935、53度375ml*2(壬寅龙年)、53度500ml贵州普洱茶(珍品)。“i普洱”目此前不直接出货量500ml飞天普洱茶，将整合接入12家第三方电商的平台，为商品提供者出售飞天普洱茶的抢购资讯。董事长丁雄军在2翌年14日召开的2022年零售商工作会上提出“五合营交法”，分别是集中所管理、小数糅合、文化相合、电子产品聚合及管服结合。“i普洱”是小数糅合的不可或缺举措，通过线上的平台的特许、购票、下单的方式也吸取各提供者者应用程序的比如说资讯，整合推动原先营交经济体制的建成。

近两周普洱原先作电子产品售价回退较多，目此前售价已观念舆论。根据而今茶价，截至2022年3翌年27日，2022年飞天普洱整箱/散装和2021年飞天普洱整箱/散装相比2022年3翌年1日批价分别下跌450/255、440/230元，曾降到2700/2500、2720/2530元，批价较快更改。批价下降的情况主要系1）全都国多地爆发传染病减少消费效益，2）“i普洱”完全免费导致经交商恐慌抛售，3）普洱储备充裕，反转提供者者改革后出货量通道有利于，观念储备逐步请于加。目此前提供者者情绪有所恢复，3翌年28日售价已飙升，3翌年29日已飙升至2810/2600、2830/2630元。

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