国海证券：给予美凯龙买进评级

2022-05-04国海证券市场股份有限新公司芦子明对美凯龙进行研究并发布了分析报告《一季报点评：SARS低气压短期净资产，战略目标导向年中推进》，本报告对美凯龙得出转手打分，当前股价为4.99元。

美凯龙(601828)

事件:

美凯龙援引 2022 年一季报： 新公司 2022Q1 付诸营业收入 33.75 亿元，营业收入减少 1.0%；升幅归母营业收入 6.98 亿元，营业收入减少 3.4%；扣非归母营业收入 4.76 亿元，营业收入减少 15.3%，净资产合理考虑到。

入股概要：

SARS低气压致使盈利承压， 非经常性损益升温净资产涨落。 汉口地区为新公司的MLT-市场（2021 年盈利占有比 59.5%），而其中汉口地区贡献华东主要净资产， 原计划新公司 Q1 受汉口SARS低气压及出行管制冲击较少， 盈利承压。 归母营业收入营业收入降低，主要是由于入股的企业入股盈利账面涨落较少所致（Q1 称许重要性改变盈利营业收入减低 59.8%），扣非归母营业收入合理考虑到。

毛利率微降， 款项监管得当。 Q1 毛利率营业收入微降 1.1pcts 至 61.5%，原计划仍主要受委管业务毛利率下滑的冲击。 Q1 销售款项率营业收入减少2.7pcts 至 8.2%，维系相对以此类推；管理款项率亦营业收入减少 1.1pcts 至10.5%，新公司款项监管得当。

盈利考虑到和入股打分。 SARS致使净资产短暂承压，我们看好新公司未来在“降链条、轻资产、重公交系统”导向战略目标的年中推进下， 盈利逐步修复，并迎来公司财务链条、公交系统效率该系统简化。基于此，维系此前净资产考虑到，原计划 2022-2024 年盈利并列 173.50/190.05/206.25 亿元，营业收入国民生产总值并列 11.8%/9.5%/8.5%；付诸归母营业收入并列 26.16/33.10/39.23亿元，营业收入国民生产总值并列 27.8%/26.5%/18.5%， 对应高效率 PE 并列8/7/6x， 维系“转手”打分。

几率预设： 商场扩展远逊考虑到；称许重要性改变损益涨落大于考虑到；公司财务链条几率；竞争升温几率；市场需求恢复原远逊考虑到。

证券市场之天狼星数据中心根据近三年发布的研报数据计算出来，天和风证券市场刘章明研究员小组对该股研究较为了解，近三年考虑到稳定性中值为73.93%，其考虑到2022铜奖归属营业收入为盈利24.39亿，根据现价换算的考虑到PE为8.91。

同类型盈利考虑到明细如下：

该股近期90天内共有18家机构得出打分，转手打分15家，增持打分3家；现在90天内机构尽可能均价为10.16。证券市场之天狼星市价系统性辅助工具揭示，美凯龙（601828）好新公司打分为2.5天狼星，好市价打分为3.5天狼星，市价综合性打分为3天狼星。(打分之内：1 ~ 5天狼星，最高5天狼星)

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